信托知识：“配比信托”新解

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在不少新近发行的基金中，可以发现，一些份额持有人里都出现了新面孔———信托计划。表面上看，这種暗藏在公募基金中的信托计划平淡无奇。但本质上，它却是一種配比集资模式。

　　配比集资属于保本投资的一種，这一模式在私募基金中已被广泛应用。配比集资，简而言之就是，资金管理计划的发起人主动出资，其出资的额度约占整个资金管理计划的20%左右。在约定期限内，发起人向其他出资人承诺一定的盈利预期，如果实际盈利低于这个预期，发起人和其他出资人按照出资比例而获得实际盈利。如果实际盈利高于这个预期，则其他出资人按照出资比例获得预期盈利，而高于预期盈利的部分全部归发起人所有。如果该计划最终亏损，那么这部分损失要先从发起人的出资中提取以弥补其他投资人的损失；如果发起人的出资额度仍不能补足其他投资人的全部亏损，再由其他出资人按照出资比例分摊余下的亏损。

　　在公募基金的投资领域，基金管理人和发起人是不被允许为基金份额持有人提供任何带有保本性质的承诺和服务的。正因为此，不少投资者在目前股市振荡的行情中因惧怕风险而规避基金投资。这也是目前多数基金首发规模萎缩的主要原因之一。

　　而基金公司向信托公司和私募基金的募集使得原来的募集方式發生了质的变化。原本投资者和基金之间的直接关系，正在开始转变成为间接关系。在整个投资链条上，多出了中介机构，而这種机构多为信托公司和私募基金管理公司。信托公司是配比信托计划的发起人和管理人。而一些私募基金公司，也自己发起或者管理配比资金管理计划，或者委托信托公司作为信托计划的发起人，自己作为管理人。表面上所有的基金份额持有人都无法得到基金的保本承诺，但是可以通过信托计划使得这一承诺得以实现。从而使投资者减小了直接投资基金可能带来的风险。

　　此前，也曾出现过类似中介的，如友邦保险公司的“金中金1号优选平衡组合投资账户”，招商证券的“基金宝集合资产管理计划”。但是这些产品并非单纯为单个基金规模服务的，而且都设定了投资单个基金的比例限制，这和信托计划参与基金的投资有着本质的区别。

　　记者了解到，一些信托公司对此项业务也非常感兴趣，而且很多持股基金公司的信托公司都或多或少的发起了此类基金投资信托计划。比如上海國际信托的“基金组合投资资金信托计划(上投-F-4001)”，华宝信托的“华宝信托结构性基金组合投资资金信托计划”等。

　　在投资单一基金的比例这一细节方面，监管机构和基金公司却存在较大的争议。作为信托公司的监管机构，银监会认为单个信托计划投资单个基金的比例不能超过10%，有些地区则限定为5%。基金公司却认为，10%的规定只适用于信托计划投资公司发行的证券产品，这些证券产品为公司所有，所以风险较大，要限制投资比例。而基金公司只是基金的管理者，基金所募集的资金并非为基金公司所用，所以不应该限制类似的投资比例。