何谓指数套利？

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当同一资产允许衍生出不同的产品，而且都可以在市场上交易的时候，就有可能存在套利的机会。ETF基金和自建的一篮子股票都可以理解为以指数为基础的衍生品，其定价都以指数为基础，而且可以同时交易，只要他们之间定价存在偏差，并且足以弥补交易费用和延时风险，便有可能产生一定的套利机会，这就是常说的ETF套利，它也國内证券市场近几年唯一被成功实践的指数套利模式。

　　指数套利泛指以指数为基础的产品和衍生品之间的套利。2007年可能陆续推出股指期货、ETF备兑权证、指数期权,这无疑将进一步把指数套利的其他可能模式带入真实可以操作的阶段。股指期货是对指数组合未来价值的提前交易，ETF和一篮子股票则可理解为对指数现在价值的交易，其定价通常存在一定范围内的偏差，一旦超过一定幅度，便可能存在套利的空间，这被称为期现套利。例如，期指溢价足于弥补各项成本的时候，卖空期指，买入现货，反之，则买入期指，卖空现货。虽然这種形式的期现套利和ETF及一篮子股票之间的套利都同属于指数套利的范畴，但他们在形式有很大的不同，ETF和一篮子股票是可以实时兑换的，因此，他们之间的套利可以被瞬时完成，而期现套利也可能要持续到期货到期日才能完成。

　　ETF备兑权证和指数期权同样是指数的衍生产品，相对于指数现货价格同样存在一个无套利定价区间，一旦超过这个区间，可能存在套利机会。随着指数类衍生品不断丰富，指数套利可以组合的模式不断增加，它增加的速度甚至超过产品本身数量的速度，同时新的指数衍生品也有利于完善原有的指数套利模式。例如，期指出现后，ETF和一篮子股票套利过程中可能存在的延时风险可以考虑利用期指规避，以进一步减少ETF和一篮子股票之间套利面临的不确定性。

　　(作者易方达深100指数基金经理 )
        (易方达基金)