价格指数与“个股”行情

yeyu0633

——期市哲学之漫谈(九)
　　
　　今年以来，國内期货市场有关“指数基金”、“价值投资”等字眼频频闪现，一度成为市场高度关注、甚至热炒的“新概念”。其实，指数基金与价值投资在國际金融衍生品市场早已存在，而“指数价格”作为市场分析与投资决策的重要工具，则更早、更广泛地被國际市场所重视或使用。
　　
　　國际技术分析大师约翰·墨菲所提出的关于技术分析的三个假定前提之一“市场行为包容消化一切”，在投资者中可谓耳熟能详。追根寻源，它实际上来源于道氏理论最重要的基本原则——“平均价格(指数)包容消化一切因素”。查尔斯·道早在1884年7月3日就首创股票市场平均价格指数。历经120多年市场风云的考验，道琼斯指数(用道氏与爱德华·琼斯合办的道·琼斯公司命名)愈发显示出其显赫的市场地位。正如一位國际金融市场权威所言，道琼斯指数以及道氏理论为全球投资者的投资活动立下了汗马功劳，至今它仍然是市场技术分析不可或缺的有力工具。同时，道氏的创造也为目前名目繁多的指数的产生奠定了基础。尤其需要强调的是，这些指数不仅是各类市场的晴雨表、先行指标，更成为投资交易的对象。
　　
　　在股票指数期货上市以前，市场上曾出现过对道指的一種指责：“没人能真正买卖平均价格指数，而道氏理论却又未说明何種股票当买或何種股票当卖。”这種观点在当时看来不能说没有道理，但实际上却是对平均价格指数对市场作用的一種误解。当然，市场发展到今天，这个指责早已不复存在，因为目前的全球金融市场，正在交易着包括道指在内的多種股票指数品種以及名目繁多的各类指数衍生品。
　　
　　从哲学角度看，墨菲的“市场行为包容消化一切”之论断，远不如道氏的“平均价格包容消化一切因素”所表述的更为准确，实际上两者之间是个性与共性的差异。墨菲将道氏“平均价格”扩展至全部的“市场行为”(特别是单个品種价格)，虽然表面上看没什么原则性問題，但平均价格却更能揭示市场内在的普遍性规律，以及市场价格咝星魇频谋局市蕴卣鳌Ｒ蛭?骄?鄹窕嵩谝欢ǔ潭壬舷??谐〉母鞣N“技术噪音”，使投资者得以摆脱“不识庐山真面目”的困境。
　　
　　对平均价格指数进行分析，可以帮助我们更好地预测市场和投资决策。从技术分析大师墨菲所罗列的“技术分析清单”中，可以看出各種价格指数在技术分析中的显著地位，以及对趋势判断的基础性作用。此外，墨菲在分析市场动力指标时，还做过这样的表述：“期货合约与其对应的实物指数的差价关系，构成了市场的看涨气氛或看跌气氛的短期技术标志，为人们所密切关注。当期货合约的变化在其实物指数的上方过分超前时，表明市场处于短期的超买状态，可能即将有所回撤。而当期货合约的变化在其实物指数的下方过于偏低时，表明市场处于超卖状态，可能出现技术性的上弹。”
　　
　　因此，我们还可以这样认为，单个期货合约与其对应的指数之走势关系，几乎相当于“价格线”与“价值线”之间相互作用、互相牵制的市场运动关系。尽管为数众多的中小投资者，实际上仍无法进行有关指数品種的交易，但他们同样可以进行“价值投资”——以价格指数趋势(有不同的趋势级别之分)来指导单个合约交易方向的选择。同时，由于目前的世界金融市场机构投资已成为市场的主体，基于风险对冲的需要，不仅以价格指数为交易依据的“指数基金”规模非常强大，而且“价值投资”已在各类基金交易中盛行。因此，在不知不觉中，我们的期货交易活动已与价格指数结下不解之缘。未来，随着國内金融衍生品市场的快速发展、國际化程度的逐步提高，价格指数的战略性地位将进一步得以显现。