买入期权 为期货投资买份“平安险”

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期货交易是一種高风险的投资工具，要想在期货市场长期生存，在学会赚钱之前，要先学会如何保本，唯有如此，才有获利的机会。因此，避险是非常重要的课题。有了期货期权，就可以用来规避期货部位的风险。

　　一、避险就是用期权建立反向部位

　　用期权规避期货部位风险，是利用期权价格与期货价格的相关性进行操作。用期权建立反向部位后，期货价格的变化会引起一个部位盈利和一个部位亏损：在其他因素不变的情况下，期货价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；期货价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。与此相对应，为了规避价格上涨的风险，投资者可以买入看涨期权或者卖出看跌期权；为了规避价格下跌的风险，投资者可以买入看跌期权或者卖出看涨期权。

　　用期权避险，既可保值，又可增值。期货套期保值原理在于利用期货与现货部位相反，价格变化方向相同，从而达到规避风险、锁定成本的目的。随着价格的变化，一个部位盈利，另一个部位亏损。这样在规避风险的同时，投资者也失去价格有利变化的情况下降低成本的能力，在规避了风险的同时，也丧失了收益。利用期权为期货部位避险，若期货部位亏损，则期权部位盈利。利用期权可以规避价格不利变化时的风险。如果期货部位盈利，则期权部位亏损，但不论价格变化有多大，期权的亏损仅限于投资者支付的权利金。期货部位的盈利却可以随着价格有利变化而不断扩大。用期权保护期货部位，可以有效锁定期货损失，提升操作绩效，释放心理负担。它比止损更灵活，更能避免因止损点设置不良，受一时行情振荡砍仓后价格又回转的懊恼与尴尬。因此买入期权，等于为期货投资者买入“保险”，而权利金就是保险费。

　　二、两種一看就会的招式

　　避险的原理在于建立反向部位。换句话说，若是持有期货多头，则需买入看跌期权，锁定最低卖出价，规避期货价格下跌的风险；或是持有期货空头，则需买入看涨期权，锁定最高买入价，规避期货价格上涨的风险。如果發生不利于期货部位的行情，期权避险可以阻隔行情超越执行价格之外所造成的损失。

　　第1招：买入看涨期权，保护期货空头部位

　　使用时机

　　抛空期货后，价格上涨怎么办？对期货价格看跌但又不愿意承担太大风险，如何操作？答案是，卖出期货之后买入看涨期权。这样做，既可规避价格上涨的风险，同时保持期货价格下跌所带来的盈利。

　　应用举例

　　10月26日，小张判断CF601位于短期高点，于15400元/吨卖出一手棉花期货，由于担心判断失误，于是买进1手棉花看涨期权。但如何选择执行价格呢？这取决于小张愿意支出的成本及可以承担的风险。看涨期权执行价格越低，所提供的保护程度越高，但权利金成本也高。通常可以买入平值或1—2档的浅虚值合约。小张决定买入CF601C15400，支付权利金150元/吨。小张心想如果判断对了，期货空头尽可赚钱。万一错了，有看涨期权锁定最高买入价。掏钱买入好心态，相当划算。

　　期货空头避险组合损益情形：

　　到期损益

　　小张将避险部位持有到期，交易结果根据CF601到期结算价不同可以分为以下几種情形：

　　1.棉花期货价格下跌，且跌破15250元。小张对期货价格的判断正确，期货空头部位盈利，期权部位亏损，总体仍为盈利。小张可以放弃期权执行的权利。由于买入看涨期权的风险限于其支付的权利金，因此，期货空头部位随着期货价格下跌大可赚钱。如，到期结算价为15000元，期货空头盈利400元；看涨期权为虚值期权，到期无价值。扣除期初“保险费”，小张净盈利为250元。

2.棉花期货价格下跌，位于15250—15400元之间。期货空头部位盈利，期权部位亏损，但期货盈利不足于弥补保险成本，总体会有亏损。如，到期结算价为15300元，期货空头盈利100元；看涨期权为虚值期权，到期无价值。扣除期初150元的“保险费”，小张净亏损50元。

　　3.棉花期货价格上涨，则期货空头亏损，期权部位盈利，期权部位的盈利可以锁定小张期货空头的亏损。如，到期结算价为15800元，期货空头亏损400元；看涨期权为实值期权，执行后可获得实值额400元。扣除期初支付的权利金后，期权部位盈利250元。由此，避险后的期货空头部位损失可减至150元。这也是小张避险交易的总亏损。由于小张卖出期货的价位与看涨期权的执行价格相等，所以无论期货价格涨有多高，小张的最大亏损就是期初权利金成本150元。

　　由上例可知，在期货上涨时，买入看涨期权可以规避期货空头部位风险。在期货价格下跌时，期权部位最多损失权利金，只是有所降低期货空头的盈利，而期货空头尽可享受价格下跌带来的好处。期货价格下跌时，交易的最大损失可以有效锁定。避险后的期货空头损益形似买入看跌期权。即：卖出期货+买入看涨期权=买入看跌期权。

　　第2招：买入看跌期权，规避期货多头持仓风险

　　使用时机

　　对期货看涨但又担心价格下跌，所以在买入期货后，买进看跌期权。这样做，既可规避价格下跌的风险，同时又保持期货价格上涨所带来的盈利。

　　应用举例

　　10月18日，小王认为CF601价格经过短期下跌后将重新上涨，于是以市场价格15300元/吨买进1手CF601。又担心价格振荡，一不小心买在半坡处，于是买进1手CF601P15200，规避价格下跌的风险，支付权利金200元。买入看跌期权可以锁定卖出价格。虽然支出了成本，但小王的最低卖出价锁定为15200元，解除了后顾之忧，心理压力大为减轻。

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